牧德 3563

2014.8.3

PCB檢測廠

節錄財報
"本公司的研發多著重於最新型之產品開發為主，朝藍海市場開發
意味並無既有強勁的競爭對手存在，因此主要競爭對手應為自己的研發
與改善速度是否跟得上產業進步的脈動。部分已有競爭對手的設備，其
市場相對地較大，以線路AOI檢查機為例，現有對手國外凿括Orbotech、
Camtek及Screen，其中前兩家佔據除日本地區外之90%以上的市場，將
為本公司主要的競爭對手。台灣地區雖有其他少數公司開發，本公司在
產品及通路上均有其優勢。此外，外觀AVI檢查機，國外競爭對手主要
為日本公司如Shirai，而國內亦有由田新技從事開發。此兩種產品切入
重點著重於檢出率與產出率的勝出，配合品質服務系統達到客戶滿意的
期待。"

資產上，應收帳款帳的比例滿多

負債上，多為應付賬款，流速動比率很高

毛利率利益率平均來說很高

看起來沒什麼問題，主要有以下幾點注意

1. 應收帳款和存貨週轉天數偏高，不過整體看來並沒顯著上升情況，但還是得注意
2. 營業現金流這幾年皆為正，不過營業現金流對稅後淨利比常不到100%
3. 營業利益率每季變化有點大，毛利率還算平穩
4. 2013年Q4有增資3億，當時用每股56元增資，所以當季現金流量表上有投資現金流，股權被稀釋，可能是為蓋廠用
5. 2014年營收年增率為負，營收趨勢下降 (why?)
6. 股價從四月底開始後就一路下降，目前跌到58，在120週線附近
7. 2013Q4營利率突然降很多，why?

來看EPS
2014年Q1營收，毛利率，利益率皆較去年Q1略低
賺的為去年Q1的約八成
加上因為去年Q4增資，股本成長為原本的1.26倍
今年Q1 EPS為去年Q1的0.62倍
而Q2營收年增率皆為-17%左右
預計營收會較去年更低
加上股本增加因素

假設接下來賺的都跟去年一樣，光股本膨脹1.26倍
今年EPS就變成 0.93+(2+1.57+0.29)/1.26 = 4
但營收假如年增率繼續低的話賺的應該會低
營利率則跳動太大

2014.8.25
新聞

2014/08/23 10:55 時報資訊 

牧德去年營收、獲利創歷史新高，但下半年營運低於預期，在於預訂出貨的傳統印刷電路板（PCB）自動外觀檢查（AFI）關鍵投術延宕，即使今年前7月營運也不如去年同期，但已逐月、逐季成長，在第3季設備業及PCB傳統旺季來臨後，營運也持續升溫，除PCB AFI已陸續出貨的動能，昨天再發表晶片尺寸（CSP）載板AFI新產品。【時報-台北電】牧德 （3563） 繼外觀檢查機鎖定傳統印刷電路板在第2季出貨，昨（22）日再發表應用更精密的晶片尺寸載板新產品，為未來營運添柴火。

牧德7月營收7,033萬元，月增6.15％，雖比去年7月減少14.03％，仍創9個月新高並呈現逐月成長；前7月營收3.92億元，較去年同期衰退12.97％。

牧德董事長汪光夏表示，AFI過去受限設備誤判率仍高，即使PCB廠人工短缺陰影籠罩，仍不願投資，如今可降低人力的幅度，從2成大增至7、8成，勢必提升採購意願，也有意規畫搭配租賃、分期，讓PCB廠不必拿出一大筆錢，就能達到降低人工、提升效率。

由於兩岸的PCB業者已躍居全球最大供應重鎮，牧德樂觀AFI將掀起採購潮，是未來營運上升的最大動能，牧德鎖定IC基板日趨精密需求，再發表應用CSP載板的AFI。

近幾年欣興 （3037） 、景碩 （3189） 等IC基板大廠也密集興建新廠、擴增產能，汪光夏樂觀看好CSP AFI市場前景。

汪光夏強調，設備業雖有傳統淡旺季，AOI長遠看來應該沒有這個問題，畢竟取代人力是趨勢，就看本身產品對客戶有無吸引力，牧德在技術突破，未來有望克服淡旺季。 (新聞來源：工商時報─記者龍益雲／新竹報導)

牧德科技董事長汪光夏說，現在的牧德科技不僅賣的是設備，而更進一步賣的是「研發」，研發團隊各有其負責的產品售後服務，但其「售後服務」非僅僅是被動的負責讓客戶端的設備能正常運行，而是根據這些已銷售的設備傳回的產品良率監控數據，給客戶端提供研發及改善的協助。

這幾個月營收繼續觀察一下吧

2014.9.7
公司人員有變更

人員變動別（請輸入發言人、代理發言人、重要營運主管之名稱、財務主管、會計主

管、研發主管、內部稽核主管或訴訟及非訟代理人）:發言人、財務主管、會計主管

發生變動日期:103/08/31

變動原因：離職

不知道是否有什麼原因

另外，感覺去年有擴廠，且增資來籌資金

2014.11.7

去年的擴廠新聞

http://ppt.cc/rvKy

今年Q1 0.93, Q2 1元
Q3營收＝204百萬，假設稅後淨利率23%，則Q3賺47百萬
除上股本426百萬再乘以10 = 1.1元
Q4營收歷年都不太好，假設跟去年EPS一樣 0.44
今年假設 0.93+1+1(margin)+0.44=3.37元
目前48，本益比 48/3.37=14.24

看其營收年增圖和目前線圖
感覺可以再觀察一下

2014.12.7
10,11月營收年增有起來，可觀察後續